SLB soberano: una opción para la transición de Japón

Japón ha anunciado recientemente un importante programa de endeudamiento (bonos de transición GX), destinado específicamente a apoyar su transición energética. El marco propuesto destina los ingresos a la inversión en tecnologías específicas, incluida la combustión conjunta de hidrógeno y amoníaco. El Anthropocene Fixed Income Institute (AFII) analiza el marco de los bonos de transición japoneses y sugiere una alternativa: los bonos vinculados a la sostenibilidad (SLB, por sus siglas en inglés), en los que los ingresos son ilimitados y los pagos de cupones están vinculados a los resultados de la transición.

Utilizar un SLB para financiar la transición energética japonesa ofrece tres ventajas fundamentales:

Se plantean dudas sobre la reducción de carbono y el coste de la combustión conjunta de hidrógeno y amoníaco como tecnología de transición. Emitir un SLB en lugar de un bono con un uso fijo de los beneficios daría al gobierno japonés la opción de asignar capital a una variedad de tecnologías sin bloquear las opciones actuales. Es un instrumento más flexible que los bonos de transición GX propuestos, que apuestan hoy por tecnologías específicas que pueden resultar antieconómicas en el futuro.

▪ La financiación del SLB se centra en los resultados más que en la inversión. Esto puede tranquilizar a los socios de Japón respecto a su objetivo de descarbonización a largo plazo. Los objetivos de resultados vinculados a una reducción ambiciosa de las emisiones de carbono transmitirían un mensaje firme sobre la determinación de Japón de atajar las fuentes del cambio climático. También permitiría asumir compromisos más allá de la duración de un ciclo político, ya que los cambios posteriores en la política podrían dar lugar a un aumento de los costes de financiación.

Los bonos de transición no son un producto muy utilizado; el formato SLB podría atraer a un mayor número de inversores. Los bonos de transición de utilización de beneficios, en los que la financiación se destina únicamente a inversiones subvencionables específicas que no son proyectos ecológicos tradicionales, han suscitado hasta ahora poco interés entre los inversores internacionales. Un formato de SLB podría atraer más interés de los inversores globales, ya que puede ajustarse a las normas internacionales. Esto podría reducir los costes de financiación y aumentar la credibilidad de la transición japonesa en la escena internacional.