Acelerar las transacciones de bonos soberanos ligados a la sostenibilidad: Construir el ecosistema

El muro de vencimientos de bonos al que se enfrentan muchos países soberanos en 2024-2025 y la perspectiva de un bloqueo del mercado han creado una necesidad urgente de encontrar rápidamente soluciones de refinanciación. Dadas las difíciles condiciones crediticias mundiales, las perturbaciones climáticas y de las materias primas, y los enormes volúmenes de deuda, es poco probable que los Estados puedan acceder a los mercados de bonos en condiciones aceptables a corto plazo.
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La ventana de oportunidad para la emisión de bonos ligados a la sostenibilidad (SLB) (véase el blog sobre los beneficios infravalorados de los SLB) también es estrecha, dados los largos plazos para erigir la arquitectura de datos.

La urgencia exige innovación en los procesos tanto como en los productos. Afortunadamente, la tarea inmediata de establecer una arquitectura de datos para una emisión específica es ideal para los programas aceleradores que pueden acelerar significativamente la estructuración de una SLB. Entre ellos se incluyen técnicas probadas y comprobadas del campo del "pensamiento de diseño", como los diagnósticos racionalizados, los sprints de diseño y la rápida búsqueda de coincidencias entre las partes interesadas.
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El objetivo del Programa Acelerador es ayudar a las Oficinas de Gestión de la Deuda (OGD) a hacer rápidamente lo siguiente:
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• converger en torno a objetivos y KPI;
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• diagnosticar posibles lagunas o bloqueos en los conductos de datos que los alimentan;
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• hacer aflorar los obstáculos a la coordinación entre agencias y alinear los incentivos para eliminarlos;
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• facilitar la selección de proveedores de mejoras crediticias y MRV.
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El principal resultado del programa es un anteproyecto de diseño y especificaciones técnicas para el front-end y el back-end de una SLB. El resultado no es una transacción real, sino más bien una hoja de ruta para preparar al mercado emisor y ejecutar una transacción de SLB en poco tiempo. Permite a la DMO relacionarse con terceros proveedores, asesores, agencias de calificación y suscriptores en igualdad de condiciones, con necesidades y requisitos claramente articulados.
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Si se diseña bien, el programa puede acortar considerablemente el tiempo de comercialización y sentar las bases para posteriores emisiones.
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Figura 4. Programa de Aceleración de la Comercialización de la SSDH
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Fuente: SSDH
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El Acelerador no constituye en sí mismo un refuerzo de las capacidades, que normalmente aborda objetivos fiscales y de gestión de las finanzas públicas (GFP) generales mediante el refuerzo de los recursos humanos y la promoción de cambios institucionales a más largo plazo. En cambio, el Acelerador pretende satisfacer una necesidad específica de financiación a corto plazo, apoyando al mismo tiempo mejoras más amplias. Por lo tanto, ambas misiones están entrelazadas y son complementarias.
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Un resultado secundario del Acelerador es la compilación de un libro de jugadas para repetir el proceso en posteriores ofertas de SLB, ayudando así a construir la arquitectura de datos, así como a desarrollar un pipeline de transacciones.
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Esto tiene en cuenta la realidad de los elevados índices de rotación de personal en muchos OGD, lo que implica que el mismo ejercicio de desarrollo de capacidades, como la formación para utilizar las herramientas de análisis de la sostenibilidad de la deuda, puede tener que repetirse varias veces. Con el Acelerador, los nuevos equipos pueden ejecutar rondas sucesivas del programa siguiendo las instrucciones del libro de jugadas y la orientación de un socio ejecutor.
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El Acelerador aborda una importante limitación al crecimiento del mercado de SLB: la escasez de operaciones que llegan al mercado. Sin embargo, para que sea plenamente eficaz como catalizador de la financiación soberana vinculada a la sostenibilidad en un sentido más amplio, debe alinearse con los esfuerzos paralelos de la comunidad financiera dedicada al clima y la naturaleza. Esto incluye esfuerzos tanto para desarrollar proyectos verdes y positivos para la naturaleza como para crear ecosistemas nacionales de proveedores de soluciones.

Muchas de estas iniciativas ya existen y han demostrado su éxito (por ejemplo, véase TECA). Sin embargo, pocos de estos aceleradores micro o sectoriales están estrechamente alineados con los marcos fiscales soberanos a medio plazo o los planes de financiación, lo que crea una desconexión crítica con la estrategia gubernamental más amplia hacia el logro de los compromisos en materia de cambio climático y biodiversidad.
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El Acelerador SLB tiene la oportunidad de actuar como mecanismo de coordinación de estas iniciativas dispares. Los objetivos del SLB pueden servir como punto de referencia en torno al cual las nuevas empresas, los propietarios de proyectos y los socios se unan y trabajen colectivamente para alcanzar los mismos indicadores clave de rendimiento. De este modo, el SLB actúa como catalizador de la acción por el clima y la naturaleza, ayudando a crear una reserva de proyectos y a fomentar un ecosistema de proyectos, datos, créditos de carbono/biodiversidad y proveedores de MRV, ya sean empresas consolidadas o start-ups.

Estos mismos proveedores pueden alimentar las emisiones de SLB, creando así la propiedad local y la aceptación del bono por parte del sector privado. Además, al apoyar el empleo en el ecosistema natural y climático nacional, también se alcanzan objetivos de desarrollo sostenible más amplios.
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Figura 5. Una pila de aceleradores  

Fuente: SSDH
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Por ejemplo, consideremos un SLB que tenga como objetivo la resiliencia climática e incluya medidas de catástrofe inmobiliaria (cat) o la penetración de los seguros agrícolas como un KPI - un diseño novedoso que será explorado en mayor detalle en nuestra próxima serie de blogs. El gobierno puede adoptar varias medidas para promover el crecimiento del mercado de seguros en una economía: cobertura obligatoria (por ejemplo, cláusulas adicionales prop-cat en las hipotecas), subvenciones a las primas, regulación favorable de la solvencia, apertura al reaseguro transfronterizo, entre otras. Sin embargo, que estas medidas políticas se traduzcan en más pólizas de seguros depende en última instancia de la actuación de los agentes del mercado sobre el terreno, especialmente de los que se dirigen a los segmentos más vulnerables de la sociedad.
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En la última década, una nueva hornada de emprendedores tecnológicos ha introducido soluciones tecnológicas y modelos de negocio innovadores (insurtechs) dirigidos a la base de la pirámide. Entre ellos hay proveedores especializados en mejorar el acceso digital de las comunidades desatendidas, facilitar la incorporación y suscripción de nuevos asegurados mediante inteligencia artificial y SIG, y agilizar la tramitación de siniestros.
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Estas soluciones pueden reproducirse en todas las jurisdicciones como forma de impulsar la penetración de los seguros, pero dependen de un entorno político y normativo propicio para prosperar, además de capital riesgo y asistencia técnica para sobrevivir a las fases iniciales de crecimiento.

Los programas que incuban y fomentan estas nuevas empresas pueden recibir un apoyo significativo de un marco político global que establezca una dirección política clara y un imperativo gubernamental para hacer crecer líneas de negocio específicas que mejoren la resiliencia climática a nivel macroeconómico.
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Un SLB puede proporcionar esa claridad y compromiso en forma de un objetivo colectivo y unos parámetros de rendimiento compartidos. También puede desbloquear financiación o acuerdos de compra garantizados a través de una estructura de bonos casi SLB-UoP, otra innovación en el diseño de SLB que examinaremos en el próximo blog.
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El ejemplo muestra que la propuesta de valor de un SLB no se basa únicamente en el greenium, los incentivos financieros y la fijación de políticas. Su poder oculto reside en la capacidad de catalizar mejoras de los marcos y sistemas de gestión de las finanzas públicas hacia una mayor alineación con el clima y la naturaleza.
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Este es el potencial infravalorado de los SLB que a menudo queda oculto en los debates que señalan la inadecuada materialidad de los KPI y la escasa potencia de los incentivos. Estas críticas son totalmente válidas y se analizarán en nuestra próxima serie de blogs sobre las deficiencias de los SLB de primera generación.  

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Otros blogs de esta serie:

Los beneficios infravalorados de los bonos soberanos ligados a la sostenibilidad

Una sobria evaluación de la propuesta de valor de los bonos soberanos ligados a la sostenibilidad  

Datos y requisitos de gobernanza de los bonos soberanos ligados a la sostenibilidad

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